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美联储重启加息周期：全球资金成本拐点将至，AI巨头估值逻辑面临重估

bingdada

9월 17, 20263회 읽음약 8분 분량

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美联储时隔三年多重启加息25个基点，将基准利率上调至3.75%-4.00%，直接抬高科技资产折现率。英伟达坚持AI不应减速，OpenAI用户支出反超Anthropic，智谱将年末ARR指引上调至30亿美元——全球AI资本叙事正从单纯增长转向增长与成本控制的平衡。

post.keyTakeaways

美联储自2023年7月以来首次加息25个基点，年底前可能还有一次，全球资金成本进入上行通道
英伟达CEO黄仁勋明确反对AI减速，认为创新与安全并非二选一，无需出台新法规
OpenAI用户周支出反超Anthropic，打破后者两年半领先地位，新模型Astra成关键推手
智谱全业务ARR达18亿美元，年末指引上调至30亿美元，通过GLM开源模型海外托管API获取收入分成
宁德时代跌破300元创一年新低，港股及中东多国央行跟随美联储加息

从一次利率决议看全球科技资产的定价锚

当美联储将联邦基金利率目标区间从3.50%—3.75%上调至3.75%—4.00%时，市场真正需要消化的并非这25个基点本身，而是政策声明中那句关于「通胀回落至2%目标仍显不足」的判断。这是自2023年7月以来首次重启加息，间隔超过三年。与会者在联邦公开市场委员会会议上同步提交了对2026至2029年GDP、失业率与通胀率的预测，并暗示年底前可能还有一次加息动作。

对科技行业而言，利率从来不只是宏观新闻。它直接决定未来现金流的折现率，也决定一级市场对未盈利AI公司的容忍度。当资金成本重新抬升，估值模型的分子端——也就是增长预期——必须足够强劲，才能抵消分母端的压力。

AI资本叙事的两条并行线索

英伟达的立场：创新与安全不是单选题

在旧金山Salesforce Dreamforce大会的对话环节，英伟达CEO黄仁勋再次回应了行业内关于「集体减速」的争论。他的核心论点是：创新和安全并非二选一，并不需要为此出台新的法律法规。此前在洛杉矶All-In Summit峰会上，他还提到AI安全风险需要严肃对待，但「AI将毁灭人类」的说法缺乏科学依据，如果企业认为自身研发失控，可以自行放慢节奏。

这一表态放在加息背景下看，意义更为清晰：AI基础设施投资是当前少数能够支撑高估值叙事的领域，任何主动减速的提议都会直接冲击资本开支预期。

OpenAI与Anthropic的用户争夺战出现转折

OpenRouter的统计显示，上周用户在OpenAI模型上的支出超过了Anthropic，这是2024年2月以来首次出现反转。OpenRouter分析主管将变化归因于OpenAI新模型Astra的拉动。与此同时，OpenAI正与投资者初步洽谈在拟议IPO前完成新一轮私募融资，目标估值达到1.2万亿美元，不过知情人士也提醒，沟通仍处早期阶段，数字可能变动。

Anthropic方面则在扩大地理覆盖，计划10月在新加坡开设办事处，这将是其在亚太地区的第五个分支机构。声明中提到，Claude在新加坡的人均使用量位居全球前列，金融服务和政府等受监管行业的需求尤为强劲。

国内视角：国产大模型正在用另一套节奏回应

当海外巨头在融资估值与用户支出上反复拉锯时，国内厂商的路径更偏向商业化落地与收入结构优化。智谱在面向分析师和投资人的电话交流会中透露，与多家国内外头部云服务商签署了收入分成协议，相关收入从10月开始确认，合作模式为GLM系列开源模型在海外云平台以托管API形式提供服务。其全业务口径ARR已达18亿美元，年末指引从24亿美元上调至30亿美元。

字节系的动作同样值得关注。豆包工作与飞书aily实现深度融合后，未来将完全按实际token消耗额度计费，新产品预计大幅降低售卖价格。两个产品数据和生态互相打通，共用一套账号体系，用户可在豆包工作和飞书之间互相调用。这种「按用量付费」的定价思路，与海外按席位或订阅制为主的模式形成差异，也反映出国内企业对成本敏感度的真实权重。

存储芯片与供应链的暗流

SK海力士就与英特尔在美国生产存储芯片的谈判报道作出回应，表示尚未确认相关计划所涉及的任何安排，同时强调正在探索多种选项以增强全球竞争力。此前有报道称，潜在方案包括租用英特尔俄亥俄州芯片厂部分产能，或与英特尔及大型云计算企业成立合资企业，若涉及DRAM或高带宽内存等先进技术，可能面临韩国政府审查。

这一动向与美联储加息形成呼应：在地缘政治推动能源价格上涨、进而推高通胀的链条中，芯片供应链的本土化成本最终会传导至终端产品定价。

资本市场已经给出即时反馈

美股三大指数在决议后集体收跌，道指跌1.21%，创6月中旬以来收盘新低；标普500指数跌0.44%，纳指跌0.01%。大型科技股涨跌不一，英特尔涨超3%，英伟达、Meta、苹果、特斯拉小幅上涨，微软、亚马逊、谷歌则跌超1%。热门中概股多数下跌，哔哩哔哩跌超3%，百度跌超2%，阿里巴巴、网易跌超1%，爱奇艺涨8%，理想汽车涨超2%。

宁德时代盘中跌幅扩大至5%，股价跌破300元大关，续创一年以来新低，A+H股总市值逼近1.4万亿元。港股方面，香港金融管理局跟随美联储步伐，将基准利率上调25个基点至4.25%。沙特、阿联酋、卡塔尔、巴林、阿曼等多国央行也同步加息25个基点。

消费与实体领域的连锁反应

钟薛高品牌宣布重启，新公司主体为钟雪高品牌管理（上海）有限公司，首批上市轻牛乳、丝绒可可与半半巧巧三款口味，预计今年第四季度上市，每支建议零售价6.9元至7.9元。公司方面称降价是为回应消费者期待，原材料价格与物流运输等客观条件也发生了变化，首批产品出厂价与过去相近，未来将通过更稳健的经营策略支撑更轻量的成本结构。

星巴克正考虑出售其日本业务多数股权，估值预计约30亿美元。英国8月通胀率升至3.1%，较7月的2.9%再次上升，燃油价格上涨成为主要推手，交通、运输成本上涨4.6%。食品行业研究机构预测，明年英国食品价格通胀率将升至6.6%，并持续到2028年。

常见问题

美联储此次加息对AI行业意味着什么？

加息抬高资金成本，会压缩一级市场对未盈利AI公司的估值容忍度。拥有清晰收入模型和正向现金流的公司，如英伟达和已实现规模化ARR的云服务商，受影响相对较小；依赖持续融资的初创企业则面临更大的估值重估压力。

OpenAI和Anthropic的竞争格局发生了哪些变化？

OpenRouter数据显示，上周用户在OpenAI模型上的支出反超Anthropic，打破后者自2024年2月以来保持的领先地位，变化主要归因于OpenAI新模型Astra。同时OpenAI正洽谈IPO前新一轮融资，目标估值1.2万亿美元；Anthropic则选择在新加坡开设亚太第五个办事处，深耕受监管行业客户。